08
2018
05

[增持评级]造纸轻工行业周报:金鱼收购鹦鹉 上游集中度再提升

时间:2018年05月07日 22:08:26 中财网
投资要点:
行业观点
【造纸】新木浆巨头显现金鱼收购鹦鹉2018年3月15日,鹦鹉Fibria控股股东与金鱼Suzano签署了一项协议同意被金鱼合并。收购完成后,金鱼控股股东将是新公司最大股东,持有46.4%的股份;鹦鹉Fibria的控股股东BNDESPAR和Votorantim分别持股11.1%和5.6%。新公司的木浆产能达到1100万吨,成为全球最大的木浆供应商,预计占全球木浆产能的约14%,桉木浆的35%。新公司还计划在2018年投资64亿巴西雷亚尔(约35亿元人民币),生产能力有望进一步扩大。新公司依靠其在全球木浆市场的绝对领导地位,将获得更加强大的定价权。

收购方金鱼Suzano。金鱼Suzano是巴西一家生产销售纸浆和纸品的公司,成立于1924年,是世界第二大的桉木浆生产商和拉丁美洲最大的打印和书写纸制造商。金鱼生产的木浆主要用于出口,销往31个国家;纸制品在巴西国内外均有销售,覆盖60个国家。2017年,金鱼Suzano实现收入约208亿元,净利润约36亿元,资产规模563亿元(人民币)。金鱼现有纸浆产能约350万吨,纸品产能约150万吨。

被收购方鹦鹉Fibria。鹦鹉Fibria成立于2009年,由AracruzCeuose和VotorantimCeuoseePape合并而成,是世界上最大的桉木浆生产商,木浆产能达到725万吨,出口至38个国家。2017年,鹦鹉实现收入232亿元,净利润21亿元,资产总额达到763亿元(人民币)。鹦鹉收入、资产和木浆生产规模均大于金鱼,但2017年盈利能力(净利润、净利率)表现不及金鱼。

收入利润呈现周期波动。从两家公司历史财务数据来看,收入和利润率指标均呈现出较强的周期性波动。毛利率随纸浆价格波动同时,两家公司之间也有一定差距,净利率同时受财务费用的巨幅波动影响。此次合并将在森林资源、物流系统、公司管理和物资采购方面带来众多的协同效应,有利于进一步形成规模优势,抵御波动风险上周重要事件造纸:(1)4月28日,环保部固废中心发布第十一批建议批准的限制进口类申请明细,共有26家造纸企业获得进口许可,总核准量为134.7万吨,其中华泰、福建联盛、联盛龙海、世纪阳光、泉州玖龙总共获得114.2万吨进口量;(2)4月下旬,浙江、天津等省市多家纸厂上调高强瓦楞纸、箱板纸、白板纸价格,受此影响,4月23-26日,广州、浙江等地区多家纸板厂发布涨价函。(资料来源:今日纸价、纸点)。

推荐组合:中顺洁柔太阳纸业索菲亚欧派家居大亚圣象顾家家居风险提示:公司采购成本受木浆价格和汇率波动影响。

□ .曾.知  .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司
« 上一篇下一篇 »

发表评论:

◎欢迎参与讨论,请在这里发表您的看法、交流您的观点。